بقلم: دانييلا هاثورن كبيرة محللي الأسواق في capital.com
شهدت أسواق الأسهم العالمية خلال الشهر الماضي تبايناً واضحاً، حيث سجلت المؤشرات الأمريكية مستويات قياسية جديدة، في حين عانت الأسواق الأوروبية لمواكبة هذا الأداء. تجاوز مؤشرا S&P 500 وناسداك 100 مستويات ما قبل الأزمة، في حين استقر مؤشرا DAX 40 وSTOXX 600 عند مستويات أقل مع ميل نحو التقلب أو التراجع. يعكس هذا التباين فروقاً هيكلية واضحة في طريقة استجابة كل منطقة للبيئة الاقتصادية الحالية.
الرسوم البيانية اليومية لمؤشرات داكس 40، وستوكس 600 الأوروبية، وستاندرد آند بورز 500، وناسداك 100
الأداء السابق ليس مؤشراً موثوقاً للنتائج المستقبلية.
أسعار الطاقة عامل حاسم في تباين الأسواق
كان العامل الأكثر تأثيراً هو التوترات الإقليمية والصدمة الناتجة في قطاع الطاقة. اقتصادات الولايات المتحدة، كونها مستقلة إلى حد كبير عن الطاقة، كانت أقل تأثراً بارتفاع أسعار النفط. في المقابل، تظل أوروبا مستورداً صافياً للطاقة، ما يجعلها أكثر حساسية للاضطرابات في الشرق الأوسط. يتجلى هذا بوضوح في تحركات الأسعار، حيث تعافت الأسهم الأمريكية بسرعة وواصلت الارتفاع، بينما ظلت المؤشرات الأوروبية مثل STOXX 600 وDAX متقلبة، تتفاعل بشكل مباشر مع صعود أسعار النفط والمخاطر الإخبارية.
الاقتصاد الأمريكي يظهر مرونة وأوروبا تواجه الهشاشة
يرتكز التباين أيضاً على الأداء الاقتصادي. استمرت الولايات المتحدة في إظهار مرونة ثابتة، مع نمو مستقر وسوق عمل قوي وطلب محلي متين. بينما تواجه أوروبا ديناميكيات نمو أضعف، خصوصاً في الاقتصادات الصناعية الثقيلة مثل ألمانيا. تتعرض المؤشرات الأوروبية بشكل أكبر للقطاعات الدورية والتجارة العالمية، مما يزيد من حساسيتها لأي تباطؤ ناجم عن ارتفاع تكاليف الطاقة أو عدم اليقين الإقليمي.
أرباح التكنولوجيا تقود المؤشرات الأمريكية نحو القمة
كان موسم الأرباح هو الفارق الأبرز. في الولايات المتحدة، ظلت النتائج متينة مع توقعات بنمو مزدوج الرقم يمتد للربع القادم. يقود مؤشر ناسداك 100 بشكل خاص قطاع التكنولوجيا الضخم، حيث تستمر الربحية والطلب، لا سيما المرتبط بالذكاء الاصطناعي، في دعم نمو الإيرادات. سمح هذا للأسهم الأمريكية بتبرير تقييمات أعلى ومواصلة الارتفاع. بالمقابل، لا تمتلك أوروبا نفس محرك الأرباح، فبينما قد تكون التقييمات أقل، كان نمو الأرباح أكثر اعتدالاً، وتفتقر المنطقة إلى تركيز شركات التكنولوجيا عالية الربحية والنمو التي تحرك مؤشرات الولايات المتحدة.
هوامش الربح والإنتاجية: تفوق أمريكي
عنصر آخر يدعم الأداء الأمريكي هو هوامش الربح، التي تحسنت بفضل قوة القدرة على التسعير وارتفاع الإنتاجية، فيما تظهر مؤشرات على أن استثمارات التكنولوجيا وكفاءة العمليات تدعم الربحية حتى مع ارتفاع التكاليف. على النقيض، تعاني الشركات الأوروبية من ضغوط تكاليف المدخلات، خصوصاً الطاقة، مع تحقيق مكاسب إنتاجية محدودة، ما يجعلها أكثر عرضة للصدمات.فجوة تتسع ومستقبل غير مؤكد
الخلاصة
عزز الشهر الماضي فكرة معروفة وهي استمرار تميز الأسواق الأمريكية، فبينما تواجه الأسهم الأوروبية ضغوطاً دورية وحساسية للصدمات الخارجية، تقود الأرباح والهوامش والنمو الهيكلي الأسواق الأمريكية نحو القمة. ومع ذلك، تبرز مخاطر عدم التوازن، إذ مع تسعير مؤشري S&P 500 وناسداك 100 لأرباح قوية ونمو مستدام ومخاطر إقليمية محدودة، قد تكون الأسواق الأمريكية أكثر عرضة لتصحيح هبوطي حال خيبة التوقعات. في المقابل، تبدو الأسواق الأوروبية أقل عرضة لتقلبات إضافية بعد تسعيرها توقعات أكثر حذراً. بالتالي، إذا حدثت تغييرات جوهرية في السرد الأمريكي، مثل تراجع توجيهات الأرباح أو تصعيد التوترات الإقليمية أو ارتفاع تكاليف الطاقة، فقد تواجه الأسواق الأمريكية تصحيحاً سريعاً في الأسعار بدلاً من تعويض الأسواق الأوروبية. والواقع أن الأسواق الأمريكية تتداول حالياً وفق سيناريو أفضل الحالات، ما يجعلها أكثر حساسية لأي مفاجآت غير متوقعة.
